面基

• 成为趋势动物：价格信仰、追涨杀跌、非对称、遍历性

  🎤 本期嘉宾：Nick | 小程序「趋势动物 Pro」主理人，公众号「趋势小程序说明书」⏯️ 本期简介：个人认为这是我和@Nick 录过的最棒的一期，聊了趋势交易者的信仰、投资观、风控、遍历性等等。🎯 时间轴：00:22 和nick最棒的一次聊天04:48 依据估值分位数买入：回测下来发现，底部时间和回撤深度都超出预期06:46 亲历黑天鹅的感受：麻！10:25 追趋势就是我的命格，我的路，我过往人生都在追高13:08 追趋势的方法论：别研究基本面，研究交易规则，追涨杀跌是精髓⭐16:28 理解量与价23:03 对数坐标的视角⭐ 资产价格遵从「极端斯坦」的肥尾分布，用对数才符合真实世界 对数坐标能更客观地反应价格「跌幅」 世界为什么是对数的？28:13 市场观：市场有效31:15 观点害人，观点不可信，观点会变37:59 理解「回撤」：接受不断犯错认输，但绝不接受大回撤！⭐数据和趋势，是时代车轮碾过的真实痕迹，不带任何偏袒 。每周一点点改变，长时间累积，记录下革命性改变。胜利者的观点和逻辑，也许只是幸存者的偏差。死去的尸体不是没有逻辑，只是没机会讲述。43:51 凯利公式与下注⭐ 在市场和人性中，科学地下注47:08 请问哪个更好？⭐ 产品A：年化10%，最大回撤2% 产品B：年化20%，最大回撤10%52:08 房子的趋势延续性很好55:59 交易的核心：时机，选筹，下注比例 关于房子的胜率与赔率问题，推荐看这篇文章1:02:26 用趋势的角度去看大类资产配置1:06:51 聊聊从趋势里跑路1:12:03 我认为每个品种背后都有“操盘手”1:13:51 冻与沸，血筹与肥筹⭐️1:16:22 趋势交易赚两种钱：①收益亏损的非对称 ②趋势的延续1:21:32 去除我执，实事求是⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。📁 本期内容相关资料：23:03 处提及对数坐标的视角 普通坐标视角： 对数坐标视角： 用对数坐标去理解涨跌的非对称性： 趋势动物 Pro 小程序的新功能—金融资产数据🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

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• E117.其实人生和葡萄酒蛮像，年份和产地都很重要

  🎤 本期嘉宾温义飞 ｜ 「温义飞的急救财经」主理人，希望成为做赚钱生意的人⏯️ 本期简介这是5月份去杭州时录制的一期闲聊节目，所以结构上比较散，聊了好多事——个人投资，当年签约字节背后的八卦，如果区分赚钱的生意、内容这门生意、公开内容创作、自我表达这四件事，不同人生阶段的效用问题等等...我从中挑选了印象最深的一句话作为标题，欢迎收听。但讲道理，这期节目可能对我个人意义更大一些。⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯时间轴00:17 录制之前，温义飞还在下单做交易，那么我们就顺势聊聊他的个人投资04:21 投资就四个象限：宏观、行业、公司、技术，四个象限里，我能应付得来的只有两个05:22 结合两个个股稍微聊聊12:58 当年的千万签约费往事——B站、知乎、字节，三方报价，行业的运气，时代的红利20:55 20年-21年可能是过去七八年里最好的一个半年，我意识到赶上了时代的风口，但没意识到到风口会这么短23:04 这两年很冲击我（老钱）的一个八卦26:03 博主的自我修养30:10 温义飞：我每次把录播客当做一场心理的疗愈32:43 一个老板的自我修养36:35 内容这门生意，可复制性低，天花板极低，风险极高，极烂！41:25 卖审美47:15 内容博主的经营策略49:47 对青年和中年效用曲线的讨论55:46 人生是活那么几个高光时刻，还是活每天的加权平均值57:34 钱的效用曲线注定下滑1:00:03 调节预期，变得快乐，是一个特别重要的人生课题1:03:11 人生就像葡萄酒，年份和产地都很重要1:06:18 社会共识与自己的标准体系1:10:41 美联储与美股1:24:35 干一天赚一天1:28:05 区分四件事：很赚钱的生意，内容这门烂生意，公开内容创作，自我表达1:31:12 祝发财！🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

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• E116.唠点直接嗑儿：价投不是教科书，逆风才是试金石

  🎤 本期嘉宾田瑀｜中泰资管基金经理、雪球ID：田瑀研究笔记⏯️ 本期简介这期嘉宾是中泰资管的基金经理田瑀，我是他在雪球上的读者，也看不过不少他的直播。3个标签吧，人很耿直，价投风格，注重质量（护城河）。其实这期能录上我是有点意外也很佩服，因为客观地说，无论是质量风格还是田瑀个人，过去几年都处于逆风期。当然我觉得逆风期是避无可避的，就像现在如日中天的低估风格，放到2020和2021年，也只能坐小孩那桌儿。但在逆风期，还能接受邀请，愿意出来坦诚沟通，我自己觉得真的很难得。这期我们不可避免地会提到一些行业和个股，完全是交流之用，不构成任何投资参考或建议。再就是，田瑀是沈阳人，我也是，其实自己说话还行，但是两个东北人凑到一起，东北口音是怎么也藏不住的，大家见谅，欢迎收听本期节目。🎯时间轴00:17 这期东北味儿挺浓嗷！01:26 走上价投这条路也是试出来的04:42 在A股做价投的难点：别全都要06:31 个人投资者的能力圈有限，动作偏“懒”当然是可以的09:11 以快递行业为例：护城河是有意创造出来的结果还是行业赋予的宿命？🚩20:33 聊卷和过度竞争：地方领军企业，上进（卷）是一方面，其实很多时候也是一种不得不...🚩24:08 以白酒为例：长坡，久期问题，量价36:54 如何应对共识变化带来的自我怀疑？当初对企业的假设变了吗？39:36 双寡头格局下，龙一龙二的选择问题43:00 追求持仓股的风险源的分散45:34 聊地产股：现阶段的重点还是确定谁能活下去47:12 厚雪：卓越企业与平庸企业之间的距离48:40 以模拟芯片为例：行业星辰大海，对投资来说未必是好事儿54:37 聊选股：真的就是一家一家翻石头🚩57:51 聊护城河和投研工作1:03:38 一个例子理解企业扩产的冲动和博弈1:08:15 以化工股为例：生意、公司、价格的排序与取舍1:11:07 聊航空股1:17:51 做左侧的根源是：对未来不可知，所以差不多了就先上了🚩1:22:51 认错1:25:19 在你的框架里，宏观重要吗？🚩1:31:08 当价值投资面对一个欣欣向荣甚至星辰大海的新兴行业1:36:50 聊游戏行业1:44:30 如何看待长期持有1:49:37 如果非要贴个标签的话，我更偏质量风格，长期的企业质地是唯一能依靠的东西🚩⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

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• E115.出海游历3年，归来仍是老中

  🎤 本期嘉宾奥特快｜古早出海博主，曾在东南亚、中东、拉美长期工作生活。公众号/视频号/小红书/小宇宙/即刻同名@奥特快出海笔记。⏯️ 本期简介这期嘉宾是我期待已久的古早出海博主奥特快老师，其实早就惦记上他了，但是做面基的时候他已经肉身出海，一直没逮到机会。最近他正好回国发展，我们赶快在上海约着录了这期，为此我翻遍了他出海后发的每一条微博。出去这几年，奥特快的出海足迹总结起来很有意思，跟特意避开了发达国家一样，主要混迹东南亚、中东和拉美。如果你只了解一个国家，那么可能你一个国家也不了解。看世界越多，在方方面面有了比较，原来在国内习以为常的东西，出去了才意识到它是巨大的特殊之处，可能反而更加了解中国，了解自己。奥特快说，出海第一年他觉得中国是特殊的。到了第二年，他觉得人性是共同的。出海对我们大部分看热闹的人而言，更多是一种有点遥远新奇的宏大叙事。那么我就借由奥特快，来听听一个肉身出海3年的微观个体的所见所感。最后想和大家分享李翔老师的纪录片《激流》里我很喜欢的一句话：沙漠里不长虚弱的草，大海里没有无名之辈。欢迎收听本期节目。🎯时间轴00:14 大海里没有无名之辈03:46 第一站，越南，做vc投资07:06 第二站，新加坡，做出海咨询帮中国老板找地12:32 不同国家的人，人生的KPI排序差异很大18:38 在中国像空气一样的存在，出去了才发现是特殊的21:38 更有尊严的打工人，当然跟人少有很大关系23:51 什么土壤结什么果26:09 一些实用的海外职场经验30:30 讲三个故事：视角之外的低收入群体的生活🚩36:37 世界还是在西方的光环下的37:33 强势国家才有强势出海43:45 流浪地球三年，赚到钱了吗？50:42 老中是一种处境还是一种心态？🚩53:10 21世纪中国的天命就是帮亚非拉过得更好，构建自己的正外部性58:05 奥特快回国后的打算1:03:37 焦虑是分等级的，学到了学到了！🚩1:06:28 既然“饿不死”成了时代红利，那就保持创造！1:07:27 什么样的人适合出海？小登和老登🚩1:10:13 出海后没听过 35岁职场红线这个说法1:14:02 为什么中登不适合出海？🚩1:19:01 拉美文化似乎是东亚文化的反面1:21:29 不同国家产业结构的差异，这有影响了大家了就业方向1:23:25 中国的优势：规模效应带来的不可替代性1:29:24 问：台北的工程师，深圳的工程师，河内的工程师，哪个工资最高？1:33:09 别盲听自由市场那一套，在某些阶段关税是必须的！1:35:53 中国消费能力不如墨西哥背后的细节1:37:57 不是大哥，咱都出去了，为啥不干点儿来钱儿快的行业呢？1:39:58 在国外对抗孤独的一些经验⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。📁本期内容相关资料以下照片由@奥特快提供：在河内跟越南人吃大排档，河内特色，冒着雨吃：在阿曼的窗景：定居杭州后的窗景：开斋同事聚餐：墨西哥平安夜洋除夕年夜饭：亡灵节连保洁小哥也嗨上了：毕业季在河内文庙（他们毕业典礼要穿传统服饰在孔庙办典礼）乱入拍到的大学生：客座参加“越南小清华”FTU的研讨会：在世界经济论坛WEF阿布扎比办的活动上谈中东物流供应链：馕蘸咖喱的五个娃巴基斯坦司机大哥：🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

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• E114.复杂适应系统：世界在矛盾中协调，在均衡中死亡

  🎤 本期嘉宾石磊、敏姐 ｜ 播客「十分吸引」⏯️ 本期简介从严格意义上讲的话，这期节目已经准备了超过1年的时间，甚至如果不是遇到了合适的嘉宾，我可能还要继续准备下去。按照我的计划，应该是慢慢磨出来几期节目，最后组成一个完整的系列。这个系列叫复杂思维，其中包含了很多跨学科的内容，还有很多非常重要的概念。比如非线性，塔勒布那期节目聊过一些。比如演化，你能在98期和112期节目里频繁听到这个概念。比如复杂适应系统，这是本期节目的一大主题。比如复杂经济学，这个学科野心勃勃地想把传统的主流经济学的基座给否定掉。还有很多重要概念比如：涌现、进化、创新、生物学、自组织、耗散结构、秩序、熵增与熵减、技术的本质、财富的起源… 等等等等，我都有野心想聊聊。无奈，书看不过来，而且越看，感觉路标越多。反正我自己正沉浸在探索的快乐中，包括相关的单口，也都在推进中，至少能有2期，都动笔了。但是饭只能一口一口吃，急也没用。如果未来把这些概念都点亮之后，你会发现，这一套思想是区别于传统经济学，举个例子，最典型的就是瑞·达里奥那个著名视频《经济机器是怎样运行的》。你听这个词，经济机器，它的潜台词就是，经济是一种机械式的均衡系统，存在均衡状态，可以被简化为数学逻辑模型来解释，因此也可以复现和预测。而这套体系，它认为经济是一种有机的、开放的、动态的非线性系统，并不会实现均衡状态，经济本身是由众多个体组成的复杂结构的互动网络，微观个体之间的交易行为哪怕再简单，由他们组成的宏观系统，最终涌现出何种秩序，依然是无法预测的。经济是一个复杂适应系统，他是动态的，在变异、选择、放大的过程中进化。当然，我也不是说达里奥和传统经济学那一套是错的，（达里奥最近出了一本很精彩的《国家为什么会破产》，相关节目我也在筹备），它们都是我们理解世界的一个视角，这个流派也非常推崇多学科、多视角、多模型，用动态的、演化的、非预测的视角去认识我们所处的复杂环境。我相信这会是一个充满好奇的系列，它不用学习，只需要被点亮，谁也不知道最终会涌现出什么结果。本期节目权当给这个系列推开一道门缝，我们扒着门缝，先往里瞅瞅，欢迎大家收听。🎯时间轴00:17 一期被逐渐点亮的节目03:10 与复杂适应系统的接触09:22 圣塔菲研究所与复杂经济学14:07 塔勒布、星火燎原、辩证法、创新的两条路径17:16 复杂：结构、层次、非线性关系19:54 涌现：微观互动耦合出的宏观秩序23:54 Stan Druckenmiller，微观驱动的宏观投资，inside outsider26:28 复杂适应性系统的解释30:54 经济的不稳态是混沌，稳态就是吸引子32:36 M1M2剪刀差与房价36:00 秩序（吸引子）的切换能事先预测吗？39:14 准混沌状态与杠铃策略42:12 双层全天候策略48:59 不同周期里表现相对占优的资产，这个规律是可以复现的52:03 刻画总需求56:01 1970s和全天候策略、永久组合策略延伸阅读：《为什么经典的多资产组合，大多出现在 70 年代？》59:22 系统化洞察，多元化适应1:02:08 乱纪元里防住风险就是收益1:04:41 乱中取栗复杂适应性系统的三个关键词：1:08:16 敏姐：涌现、正反馈、收益递增1:09:04 石磊：相变临界点、边界条件敏感（即蝴蝶效应）、路径依赖；1:16:25 老钱：识别和尊重环境、相信演化、保持好奇1:26:10 石磊的来时路1:28:08 如何给慢变量定价？1:32:27 下半年的一些展望⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。📁本期内容相关资料 复杂思维书单 金观涛书单 33:13 M1-M2与房价： 1:10:30 楼市的「相变临界点」：以下部分来自@敏姐理解复杂适应性系统（概念）： 复杂的含义：区别于混乱（Complicated），CAS的复杂（Complex）指其具有结构，关注的是组成部分之间的关系（而非个体本身），宏观特性可能不存在于微观个体（涌现）。 核心特征：涌现（Emergence）：微观个体（主体）通过互动（反馈），在整体层面自发产生新的、无法从个体推导出的秩序或模式（如萤火虫同步闪烁、节拍器同频、三体游戏中模拟编码）。宏观特性是“无中生有”的。 反馈（Feedback）：主体间的相互作用是非线性的（正反馈放大，负反馈稳定/回归），导致系统行为难以预测。 适应性（Adaptation）：系统作为一个有机整体，具有适应环境的目标，不适应则可能毁灭。 临界点与相变（Phase Transition）：系统状态可能发生突变（临界点），微小的扰动可能导致巨大变化（蝴蝶效应）。识别临界点迹象（如冲击后恢复变慢）很重要。 路径依赖（Path Dependence）：系统的演化路径决定了结果，而非预先设定。需要持续跟踪演化过程。 世界观意义：CAS理论挑战了传统均衡经济学（理性人、均衡态假设），提供了一种理解非线性、动态演化世界的框架。它揭示了宏观不等于微观之和，预测未来极其困难（哥德尔不完备性定理在复杂系统的体现）。CAS在投资领域的应用系统化洞察：洞察经济/市场系统的主要矛盾（如当前中国的供需失衡、自由现金流成为吸引子），以此决定战略性资产配置方向（如侧重自由现金流股票）。 多元化适应：模仿生态系统，通过构建多维度、多策略的组合（如同生态多样性），提高在环境巨变中的生存和适应能力。包含“遗传变异和淘汰”的思想。 ”双全”投资策略：源自对桥水“全天候”（All Weather）策略的改良。全天候策略：基于经济增长和通胀两个维度四个象限进行风险平价配置，避免预测宏观环境。双全策略：增加了更多维度（如利率、信用、甚至地缘政治风险），形成更高自由度的框架（如16象限），以应对更复杂、维度间不再锁定的环境（如美林时钟失效的原因）。目标是提高适应性。组合管理：分层（大类资产 -> 小类资产/因子 -> Alpha），风险预算分配，战术性调整基于对主要矛盾的洞察和路标监测。 吸引子（Attractor）：系统演化中相对稳定的状态或模式（如过去的库存周期、地产周期）。投资是识别并利用当前的吸引子规律（如自由现金流），但需警惕吸引子会转换或消失（如2022年后）。 价值 vs. 成长投资：CAS视角下两者并非对立，而是统一。价值投资对应负反馈主导、边际报酬递减的领域（回归均值）；成长投资对应正反馈主导、边际报酬递增的领域（如技术突破期）。当前环境（乱纪元）可能两者并存（杠铃策略）。 反脆弱与杠铃策略：在噪音高、信噪比低的环境（如当前），塔勒布的反脆弱思想（配置极度保守和极度风险两端）有参考价值。石磊的双全策略也体现了在混乱市场中“乱中取利”的思路，强调组合的维度分散和风险冗余（如现金仓位），在别人被迫抛售时买入。 应对乱纪元—负面清单思维：更容易识别什么不行（不适应环境），而非精确预测什么一定行。 关注当下矛盾：而非过度焦虑未来涨跌。环境的矛盾是推动演化的动力。 支付保费：反脆弱策略（如保护性头寸）在大部分时间可能有成本，但在极端事件中提供保护。 避免路径依赖： 警惕过往经验在临界点后失效。对当前经济环境的分析（石磊视角）： 中国：负反馈循环，主要矛盾： 货物供需严重失衡（供给未出清，需求走弱），财政支撑减弱。表现：通缩压力（物价下跌），货币实际趋紧（信贷收缩导致货币湮灭），企业、居民和地方债务压力。策略含义：关注“量”的扩张机会（如出海），但需防范通缩风险（配置长久期国债）和货币体系风险（贵金属）。落脚点在于有现金流再生能力的领域。出海新内涵：不同于早期参与现有秩序，现在是构建新秩序（依托强大供应链和产品能力），本质是“规避内卷，拥抱外卷”。 美国：处于正反馈循环（高成本、高利率、高资本回报），但依赖信用扩张维持。面临挑战：政府债务高企依赖外资，关税战引发外资对美元资产安全性的担忧，可能动摇金融霸权基础。股市分化严重（M7内部及大小盘），回复速度慢可能预示临界点。CAS对个人生活的启示：尊重环境与时代（老钱视角）： 识别和尊重环境：个人成功很大程度上受所处环境和时代阶段影响（如格雷厄姆 vs. 费雪 vs. 巴菲特的出生时代）。只能尊重并适应所处的时空。 相信演化：世界是动态演化的，路径依赖和微小扰动（初始条件敏感）可能导致巨大差异。保持开放，关注演化过程而非执着于预设目标。 保持好奇与Open Mind：认识到自身无知和经验的局限性，对变化和新事物（如新消费、新趋势）保持好奇，避免用固有标签评判他人。🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

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