面基

• 经济上行期的美，增速下行期的狂

  🎤 本期嘉宾梅芙 ｜ 「梅芙过谁」主播，🍠梅芙maeve⏯️ 本期简介估计很多听友都能猜到，这期节目的缘起来自小红书的一个热词，经济上行期。我曾经做过一张图，就是把所有主要经济体的gdp增速最高的年份设为t0，然后看看它们增速下台阶的过程是怎样的，用了多少年，能稳在什么水平上。在节目里我也给出了所谓经济上行期和时代红利的个人主观定义，注意，是个人、主观感受。上行期就是一个人毕业距离 21 年的窗口期，时代红利就是聪明运气好敢拼的个体在某个时空内取得世俗意义上成功的概率，如果整体概率偏高，就称得上是红利。但我们得清楚，这种概率是一个环境在不同阶段赋予你的。与上行期对应的自然是经济下行期，但我个人坚持认为，在GDP增速尚有 5% 的节骨眼上，不应该用下行来定义它，甚至连停滞都谈不上。当然如果「下行」是特指某些行业领域的下行，或者泛指某种叙事的转变，我完全同意。甚至我自己也经历过其中的一些，身处其中当然痛苦过，但熬过去 了再看，又觉得没什么大不了的。尤其如果你是一个股民或者基民，我想，波动真的如家常便饭。面基logo主视觉里，红色和绿色泾渭分明，它象征着涨跌波动，无论是在红涨绿跌的市场，还是正好反过来，绿涨红跌的环境，亦或是我们的人生，我想，面对它，最好的态度用四个字就能概括——起落看淡。如果你是面基的 100 小时听友，会收到一张专属贴纸，上面就写着这四个字：既然上行期已经被概括成美了，与之对应的，用一个字概括经济下行期，我会选狂。你会发现这几年里让大家印象深刻，广泛讨论的角色：在b站里说着虎狼之词的觉醒版唐僧，东北孩子的精神图腾彪哥，狂飙里的高启强和大嫂，到余华和史铁生，到苏东坡和徐霞客、大冰饺子哪吒 labubu...这些角色都有明显的贪嗔痴，都有一种淡淡的疯感，都很狂，更重要的，每个人都是真人。没有精算自己的前途，如果活到现在大概率不会在即刻的自我介绍豆腐块里罗列自己的简历，当然可能大冰除外。人们喜欢他们，一定是因为他们暗合了某些情绪。具体是什么呢？对我而言：是那种大时代大历史的一粒灰尘像陨石一样砸下来时，或者不服就是干，或者躲进小楼成一统，尽管选择不同，但心意相通，都实现了对自我的精神自治。哪怕你的行为不为主流所容，你自洽你幸福，你按自己的方式活，你乐意就行。这是我理解的，下行期的「狂」。哦对了，我为自己在节目里点评了别人的行为感到抱歉，但我不为自己的价值观感到丝毫内疚。🎯 时间轴00:22 美是生命力，狂是不在意04:19 「经济上行期」这个 tag 在小红书上的讨论07:47 东京爱情故事09:44 蜗居是时代的爽剧🚩20:06 从小红书的三个流行密码音乐感受当下情绪22:20 把自己架上去的晚学23:34 搞钱和知识付费31:21 上行期的支撑力量🚩35:53 群体社会➡️个体社会37:52 公地悲剧40:12 时间流速：deepseek出圈才半年，才半年！42:35 从太有正事儿到没事找事47:15 日本这块石头，还得盘！53:54 经济上行与时代红利59:07 资源诅咒1:00:39 年轻人什么都知道1:05:02 浪浪山1:09:55 心力不够1:13:21 逐年回望1:19:01 新时代红利：饿不死人和大量物美价廉的精神文明消费品1:25:01 按分分配，按劳分配，按“需”分配1:31:52 图点啥？1:33:38 存量时代会更加不公1:36:14 原子世界vs.比特世界1:41:45 让自己快乐1:50:11 个体户、赚钱和意义1:53:36 掀桌儿和 yolo1:56:47 别自己骗自己1:57:31 建立自己的一方小天地📁 本期内容相关资料 31:22 处提及经济上行期的几股支撑性力量：🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

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• E119.历史的巨镜：债务周期与帝国黄昏

  ⏯️ 本期简介聊聊Ray·Dalio的新书《国家为什么会破产》，以及全天候策略、1945年至今美国的货币框架演变等等。 本期节目由华夏基金旗下专门服务指数投资爱好者的红色火箭🚀小程序赞助播出，欢迎大家使用「指数组合」功能，DIY自己的全天候组合。🎯 时间轴引子00:23 这是一个关于美国违背祖训的故事03:28 水晶球与碎玻璃经济机器是怎样运行的？06:10 五大经济部门 居民部门+企业部门=私人部门 政府部门 金融部门 海外部门22:28 谁来扛鼎？24:24 私人部门和政府部门的「动物性」29:33 五大参与者 借款者（债务人） 放贷者（债权人） 银行 中央政府 央行30:36 五大交易种类 商品、服务、投资资产 货币 信贷 债务负债 债务资产37:37 达里奥的价格公式及潜台词 价格P=购买某物的总支出TE / 总销量Q短期债务周期&长期债务周期42:57 短期债务周期，6±3年一轮44:46 长期（大）债务周期，80±25 年一轮48:47 国家破产的形式并非破产，而是债务货币化引发货币贬值49:29 一个简化版的财政可持续模型《帝国黄昏》第一季：前传 1861-194556:08 美国内战58:26 几种美元1:02:28 美联储成立1:04:10 其它几条线索1:07:39 咆哮年代、乌合之众、二战《帝国黄昏》第二季：1945-19711:11:34 本轮大债务周期，启动1:12:39 重回金本位1:17:05 日不落帝国的黄昏1:18:45 达里奥的投资思想：穿越不同宏观环境1:21:45 胜利比关系更实际1:22:45 挤兑黄金与尼克松冲击番外：桥水全天候策略小传1:25:40 钱恩平与风险平价思想1:27:18 全天候策略的几块理论基石1:31:21 难在落地1:34:19 青出于蓝的中国版全天候1:36:00 自己DIY一个全天候组合《帝国黄昏》第三季：1971-20081:36:58 利率是这个阶段货币政策的核心1:40:55 从耶稣诞生以来的最高利率→零利率1:42:22 实际利率与TIPS1:45:12 利率曲线倒挂1:48:16 历史的共振，光谱右移1:50:50 达里奥的悲观与桥水破产1:54:43 国际三级分工体系与制造国的宿命1:57:16 产业工人停滞与被榨的几十年2:03:34 其它几条线索《帝国黄昏》第四季：2008-20202:11:41 大衰退与QE2:14:56 左翼民粹与右翼民粹2:17:36 大债务周期结尾啥样？希腊：我给大家演一下，总共分九步2:23:03 扫地出门与美国底层2:25:56 其它几条线索《帝国黄昏》第五季：2020至今2:27:12 大流行与财政货币化2:28:18 货币框架还有用的话，谁想改啊？！2:29:54 央妈财爹打配合2:32:25 世风日下：孙割登堂入室，首富认大哥2:33:22 美国政府2025年的账本2:37:10 达里奥的三板斧与美国政府的态度2:39:18 历史的巨镜彩蛋2:42:36 徐高：达里奥错在哪了？《达利欧的国家债务认知错在哪里？》2:47:50 体系完整先于逻辑自洽和观点对错📁 本期内容相关资料 📚《国家为什么会破产》购书链接 22:28 处提及五大经济部门与谁来扛鼎？ 37:37 达里奥的价格公式及潜台词价格P = 购买某物的总支出TE / 总销量Q 44:09 处提及短债周期不断积累出大债务周期 49:29 一个简化版的财政可持续模型 1:29:22 处提及通胀与通缩环境下的未来现金流的表达 1:33:36 桥水全天候策略和Pure Alpha策略的逐年表现：图片来源：慧客堂 1:42:27 处提及美国百年实际利率 1:47:43 处提及70年代，美国打工人最好的时代 1:52:23 处提及目前的实际美元指数有多贵 2:00:46 处提及美国储蓄率 2:14:00 处提及美联储的扩表印钞 2:16:29处提及全球贸易占 GDP 的比重： 2:33:59 处提及2025年美国政府收支表 2:33:34 处提及关税战开源能起多大作用？ 就是分歧！就是干！ 56:07 处提及《帝国黄昏》美剧梗概，图片来自@张涔子沐《全球经济主线年表》⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

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• E118.成为趋势动物：价格信仰、追涨杀跌、非对称、遍历性

  🎤 本期嘉宾：Nick | 小程序「趋势动物 Pro」主理人，公众号「趋势小程序说明书」⏯️ 本期简介：个人认为这是我和@Nick 录过的最棒的一期，聊了趋势交易者的信仰、投资观、风控、遍历性等等。🎯 时间轴：00:22 和nick最棒的一次聊天04:48 依据估值分位数买入：回测下来发现，底部时间和回撤深度都超出预期06:46 亲历黑天鹅的感受：麻！10:25 追趋势就是我的命格，我的路，我过往人生都在追高13:08 追趋势的方法论：别研究基本面，研究交易规则，追涨杀跌是精髓⭐16:28 理解量与价23:03 对数坐标的视角⭐ 资产价格遵从「极端斯坦」的肥尾分布，用对数才符合真实世界 对数坐标能更客观地反应价格「跌幅」 B站视频：世界为什么是对数的？28:13 市场观：市场有效31:15 观点害人，观点不可信，观点会变37:59 理解「回撤」：接受不断犯错认输，但绝不接受大回撤！⭐数据和趋势，是时代车轮碾过的真实痕迹，不带任何偏袒 。每周一点点改变，长时间累积，记录下革命性改变。胜利者的观点和逻辑，也许只是幸存者的偏差。死去的尸体不是没有逻辑，只是没机会讲述。43:51 凯利公式与下注⭐ 在市场和人性中，科学地下注47:08 请问哪个更好？⭐ 产品A：年化10%，最大回撤2% 产品B：年化20%，最大回撤10%52:08 房子的趋势延续性很好55:59 交易的核心：时机，选筹，下注比例 关于房子的胜率与赔率问题，推荐看这篇文章1:02:26 用趋势的角度去看大类资产配置1:06:51 聊聊从趋势里跑路1:12:03 我认为每个品种背后都有“操盘手”1:13:51 冻与沸，血筹与肥筹⭐️1:16:22 趋势交易赚两种钱：①收益亏损的非对称 ②趋势的延续1:21:32 去除我执，实事求是⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。📁 本期内容相关资料：23:03 处提及对数坐标的视角 普通坐标视角： 对数坐标视角： 用对数坐标去理解涨跌的非对称性： 趋势动物 Pro 小程序的新功能—金融资产数据🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

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• E117.其实人生和葡萄酒蛮像，年份和产地都很重要

  🎤 本期嘉宾温义飞 ｜ 「温义飞的急救财经」主理人，希望成为做赚钱生意的人⏯️ 本期简介这是5月份去杭州时录制的一期闲聊节目，所以结构上比较散，聊了好多事——个人投资，当年签约字节背后的八卦，如果区分赚钱的生意、内容这门生意、公开内容创作、自我表达这四件事，不同人生阶段的效用问题等等...我从中挑选了印象最深的一句话作为标题，欢迎收听。但讲道理，这期节目可能对我个人意义更大一些。⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯时间轴00:17 录制之前，温义飞还在下单做交易，那么我们就顺势聊聊他的个人投资04:21 投资就四个象限：宏观、行业、公司、技术，四个象限里，我能应付得来的只有两个05:22 结合两个个股稍微聊聊12:58 当年的千万签约费往事——B站、知乎、字节，三方报价，行业的运气，时代的红利20:55 20年-21年可能是过去七八年里最好的一个半年，我意识到赶上了时代的风口，但没意识到到风口会这么短23:04 这两年很冲击我（老钱）的一个八卦26:03 博主的自我修养30:10 温义飞：我每次把录播客当做一场心理的疗愈32:43 一个老板的自我修养36:35 内容这门生意，可复制性低，天花板极低，风险极高，极烂！41:25 卖审美47:15 内容博主的经营策略49:47 对青年和中年效用曲线的讨论55:46 人生是活那么几个高光时刻，还是活每天的加权平均值57:34 钱的效用曲线注定下滑1:00:03 调节预期，变得快乐，是一个特别重要的人生课题1:03:11 人生就像葡萄酒，年份和产地都很重要1:06:18 社会共识与自己的标准体系1:10:41 美联储与美股1:24:35 干一天赚一天1:28:05 区分四件事：很赚钱的生意，内容这门烂生意，公开内容创作，自我表达1:31:12 祝发财！🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

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• E116.唠点直接嗑儿：价投不是教科书，逆风才是试金石

  🎤 本期嘉宾田瑀｜中泰资管基金经理、雪球ID：田瑀研究笔记⏯️ 本期简介这期嘉宾是中泰资管的基金经理田瑀，我是他在雪球上的读者，也看不过不少他的直播。3个标签吧，人很耿直，价投风格，注重质量（护城河）。其实这期能录上我是有点意外也很佩服，因为客观地说，无论是质量风格还是田瑀个人，过去几年都处于逆风期。当然我觉得逆风期是避无可避的，就像现在如日中天的低估风格，放到2020和2021年，也只能坐小孩那桌儿。但在逆风期，还能接受邀请，愿意出来坦诚沟通，我自己觉得真的很难得。这期我们不可避免地会提到一些行业和个股，完全是交流之用，不构成任何投资参考或建议。再就是，田瑀是沈阳人，我也是，其实自己说话还行，但是两个东北人凑到一起，东北口音是怎么也藏不住的，大家见谅，欢迎收听本期节目。🎯时间轴00:17 这期东北味儿挺浓嗷！01:26 走上价投这条路也是试出来的04:42 在A股做价投的难点：别全都要06:31 个人投资者的能力圈有限，动作偏“懒”当然是可以的09:11 以快递行业为例：护城河是有意创造出来的结果还是行业赋予的宿命？🚩20:33 聊卷和过度竞争：地方领军企业，上进（卷）是一方面，其实很多时候也是一种不得不...🚩24:08 以白酒为例：长坡，久期问题，量价36:54 如何应对共识变化带来的自我怀疑？当初对企业的假设变了吗？39:36 双寡头格局下，龙一龙二的选择问题43:00 追求持仓股的风险源的分散45:34 聊地产股：现阶段的重点还是确定谁能活下去47:12 厚雪：卓越企业与平庸企业之间的距离48:40 以模拟芯片为例：行业星辰大海，对投资来说未必是好事儿54:37 聊选股：真的就是一家一家翻石头🚩57:51 聊护城河和投研工作1:03:38 一个例子理解企业扩产的冲动和博弈1:08:15 以化工股为例：生意、公司、价格的排序与取舍1:11:07 聊航空股1:17:51 做左侧的根源是：对未来不可知，所以差不多了就先上了🚩1:22:51 认错1:25:19 在你的框架里，宏观重要吗？🚩1:31:08 当价值投资面对一个欣欣向荣甚至星辰大海的新兴行业1:36:50 聊游戏行业1:44:30 如何看待长期持有1:49:37 如果非要贴个标签的话，我更偏质量风格，长期的企业质地是唯一能依靠的东西🚩⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

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