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这期节目是2026年展望系列的最后一部分,我们总结了不同区块链项目和生态系统发展。从以太坊到各类二层链,再到企业链和比特币生态。

以太坊主网的护城河
稳定币总量达1,670亿美元,占全球59%
传统金融巨头(贝莱德、摩根大通)持续布局RWA
2025年完成两次重大升级(Petersburg和Fusaka)
2026年计划推出Glambsterdam升级和Cohaku隐私项目

二层链生态分化
Arbitrum:获得Robinhood Chain合作,月收入创440万美元新高
Optimism:虽有OP Stack成功,但主要依赖Base,代币表现疲软
Base:成为OP生态核心支柱,但收益回馈有限
Polygon:zkEVM发展受阻,AggLayer成为新重点

其他重要生态
Solana:DEX交易量占比40%,但代币解锁压力持续
Sui:TVL增长10倍,游戏和DeFi生态快速发展
BNB Chain:交易速度提升至0.75秒,DEX交易量达133亿美元
Tron:稳定币转账的绝对王者,781亿美元USDT

比特币二层链困境
桥接比特币总量下降,88%的BTC仍在其他链上
Starknet的BTCFI项目成为亮点,桥接量增长2,055%
整体DeFi TVL下降67%

02:14 - 以太坊现状:稳定币和RWA数据分析
05:35 - 以太坊治理变化和技术升级
08:35 - Fusaka升级详解:PeerDAS、BPO、储备价格机制
11:45 - 二层链整体格局:交易占比突破95%
13:47 - Arbitrum生态分析和Robinhood Chain合作
17:52 - Optimism和Base的关系与挑战
22:49 - zkEVM技术路线对比
28:30 - Solana生态:Firedancer和代币解锁
33:15 - Sui的快速增长和生态特点
38:22 - Hyperliquid和链上衍生品
42:30 - Fuel和模块化执行层
46:37 - 创作者经济平台(Zora, Pods)
50:27 - BNB Chain的技术升级和生态优势
54:23 - Tron的稳定币统治地位
58:13 - 稳定币专用链的竞争格局
59:15 - 比特币二层链的失望表现
01:04:23 - Starknet的BTCFi项目亮点

关键词: 比特币, 以太坊, 二层链, Arbitrum, Optimism, Base, Solana, Sui, Hyperliquid, BNB Chain, Tron, Polygon, 稳定币, RWA, DEX, Robinhood Chain, BTCFi, Starknet, Fusaka, 创作者经济, DeFi, 护城河, 生态系统, 代币解锁、Zora

主播：
Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)
Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)
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免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士

【市场动态】

比特币1月15日突破97,000美元创六周新高,较年初上涨7.7%;以太坊触及3,400美元;Solana反弹至148美元。突破过程中清算近7亿美元空头。

美国现货比特币ETF三天吸引17亿美元净流入,1月15日单日流入8.436亿美元(BlackRock IBIT占6.48亿),创去年10月以来新高。机构资金高度集中比特币,大宗交易占总成交量40%以上,以太坊仅20%。

【监管进展】

Clarity法案因Coinbase CEO撤回支持而推迟投票,Armstrong称法案存在DeFi监管、代币化股票禁令等问题。市场仍对最终通过持乐观态度。

SEC主席Paul Atkins宣布将制定代币分类法、推进Project Crypto、推动创新豁免。目前至少126个加密ETP申请待审批,Bloomberg警告可能在2026-2027年出现清盘潮。

加州Digital Financial Asset Law将于2026年7月1日生效,要求相关实体获得许可。

【机构动态】

Treasury模式面临压力,The Block预测大多数Treasury公司可能在2026年崩溃,只有Strategy等大型玩家可能存活。Strategy本周购买1,287个比特币(耗资1.16亿美元),总持仓达673,800枚,但USD Reserve也增至22.5亿美元显示更平衡策略。

IPO市场升温,Evernode将Q1通过SPAC上市,Arbitrum、Kraken、Ledger等计划2026年上市。Goldman Sachs上调Coinbase至买入评级,但JP Morgan对稳定币收益持谨慎态度。

【技术进展】

BTQ Technologies推出比特币量子测试网,626万个比特币(价值超2万亿美元)因公钥公开面临量子攻击风险。以太坊完成Pectra升级,提升blob容量缓解Layer 2拥堵。

【融资并购】

本周29个项目融资3.33亿美元,Treasury公司购买24.2亿美元比特币。
融资亮点:
Alpaca 1.5亿美元D轮(估值11.5亿,券商基础设施API)
Velmie 2,000万美元B轮(稳定币金融基础设施)
Project Eleven 2,000万美元A轮(量子防护技术)
Treasury购买:
Strategy购入13,627个BTC(约12.5亿美元)
Strive收购Semler Scientific获5,048个BTC,持仓超特斯拉
并购交易:
Polygon Labs收购Ramp和Sequence,总额超2.5亿美元,构建受监管的稳定币支付堆栈
Buck收购Distributed Technologies Research(稳定币支付基础设施)
Animoca Brands收购SOMO(区块链游戏)

关键词
比特币、以太坊、Solana、ETF、BlackRock、大宗交易、清算、Clarity法案、SEC、CFTC、Coinbase、DeFi、Strategy、IPO、Evernode、Arbitrum、Goldman Sachs、JP Morgan、稳定币、量子计算、Alpaca、券商基础设施、Velmie、Project Eleven、量子防护、Polygon Labs、Ramp、Sequence、稳定币支付、Animoca Brands

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这期节目深度解析2025年加密行业的历史性转折与2026年传统金融融合趋势。从Operation Choke Point 2.0的系统性封杀到特朗普政府的政策大逆转, 揭示华尔街巨头从"比特币是骗局"到争相发行稳定币的戏剧性转变。美国加密政策从围剿转向拥抱:Gary Gensler精准辞职、SEC成立加密工作组、废除臭名昭著的SAB 121、GENIUS法案开辟稳定币监管新路径。稳定币市场达3000亿美元规模, 从交易工具进化为国家战略武器和美元霸权新载体, 收益型稳定币崛起, Ethena的USDE通过Delta中性策略提供6%年化收益。RWA代币化资产突破181亿美元, 国债、私人信贷、商品、股票等真实世界资产加速上链, DTCC获SEC授权代币化托管资产, 传统金融基础设施正在拥抱区块链技术升级而非建立平行金融系统。

1. 2025年加密行业大转折
- 2024年夹缝求生到2025年漂亮反击战
- 华尔街从"比特币是骗局"到争相发行稳定币
- Gary Gensler监管机构从扼杀到铺路搭桥
- 三维度解读：政策、稳定币、RWA

2. Operation Choke Point 2.0系统性封杀
- 2022-2024年最致命杀招
- 美联储、OCC、FDIC联合要求银行获"不反对意见"才能开展加密业务
- FDIC发出至少23封暂停信
- 2023年Silvergate、Signature Bank倒闭
- 小公司直接失去银行账户
- Gary Gensler执法式监管：125起诉讼、60亿美元罚款
- 专打Ripple、Binance、Coinbase等大企业
- 美国加密企业开始出海

3. 2024大选政治转折
- 拜登强硬路线疏远用户和企业
- Coinbase和Ripple投入1.19亿美元成为第二大选举支出来源
- Stand With Crypto等倡议在西方国家展开
- 特朗普包装成"加密总统"（此前坚定反Crypto）
- 多年惩罚性政策反而锻造出有钱有政治影响力的选民群体

4. 特朗普上任政策火箭速转向
- Gary Gensler辞职精确到特朗普就职时刻
- 第二天成立SEC加密工作组, "加密妈妈"Hester Pierce领导
- 废除SAB 121（原本阻止银行提供规模化托管）
- 1月23日GENIUS法案通过：首个稳定币监管框架
- 1:1美元支持、储备金要求、月度审计、禁止算法稳定币

5. 稳定币：从工具到战略武器
- 市值3000亿美元、持有者2.05亿
- 从交易工具转变为国家战略武器和美元霸权新载体
- Tether 2024净利润超100亿美元
- 按人均利润成为人类历史最赚钱公司之一
- 收益来源：储备金利息（Circle、Tether、Paxos合计超2500亿美元, 年化收入75-125亿）
- 传统模式利息不分配给持有者

6. 收益型稳定币崛起
- Ethena的USDE：2025年增长最快, 10月市值峰值148亿美元（第三大）
- Delta中性基差交易机制：
- 做多ETH同时开永续空头
- 形成市场中性头寸
- 收益来自空头永续合约资金费率
- sUSDE年化收益6%, 高出国库券60%
- 充分利用可组合性：在Aave、Morpho作抵押品, Pendle分离收益

7. 资金费率：Crypto独特收益来源
- 永续合约资金费率保持价格锚定
- 2024-2025牛市资金费率持续为正, 年化可达10-20%
- 来自市场结构而非宏观政策利率
- 其他收益：锁定代币套利、DEX借贷费用、流动性溢价
- 2025年区别：收益来自真实现金流而非代币通胀
- 收益更温和5-10%但可持续

8. RWA：真实世界资产上链
- 截至2025年11月：链上RWA 181亿美元、持有者55万
- 对比稳定币3000亿美元、2.05亿持有者
- Permissioned（白名单限制）vs Permissionless（自由交易）光谱
- 第一波代币化关注现金、主权风险和信贷

9. RWA资产分布
- 美国国债和政府债券：约占一半
- 私人信贷：19亿美元、66000持有者
- 为中小企业贷款、应收账款提供融资
- 收益远高于国债, 基于真实世界现金流
- 商品代币化：36亿美元（Tether Gold、Paxos Gold）
- 机构基金：3.12亿增至27亿（9倍增长）
- 代币化股票和ETF：900万增至6.33亿

10. DTCC代币化：传统基础设施上链
- 美国存托信托清算公司从SEC获无异议函
- 授权代币化DTC托管资产
- 2026年下半年推出国债、股票、ETF代币化
- SEC主席Paul Atkins：美国金融市场正在准备上链
- 代币化演变为结算和资产负债表升级, 非平行金融系统
- 传统金融核心基础设施拥抱区块链技术升级

11. 节目总结
- 2025年从政治阴谋变成助推行业催化剂
- 政策明晰终归是好事
- 稳定币既是美元霸权新载体, 也是机构争夺新战场
- RWA从国债到私人信贷、从股票到商品加速上链
- 问题：万物皆可代币化？
- 下周与HashKey Group合作系列讲RWA

00:52 传统金融与Crypto融合, 2024夹缝求生到2025反击战
03:22 加密政策历史, 2011年起打击比特币, 政府与加密天然对立
05:52 Operation Choke Point 2.0系统性封杀银行服务
08:22 Gary Gensler执法式监管, 125起诉讼60亿美元罚款
10:50 2024大选转折点, Coinbase和Ripple投入1.19亿美元
14:38 特朗普包装成加密总统, 此前坚定反Crypto
17:12 政策火箭速转向, Gensler辞职, 成立加密工作组
19:18 废除SAB 121, 解除银行托管限制
24:00 GENIUS法案通过, 首个稳定币监管框架
30:20 稳定币市场3000亿美元, 从工具到国家战略武器
34:30 Tether年利润超100亿, 人均利润最高公司之一
38:45 稳定币收益来源, 储备金超2500亿年化收入75-125亿
44:50 收益型稳定币Ethena USDE, 市值峰值148亿美元
48:00 Delta中性机制, sUSDE年化6%高出国库券60%
55:20 Crypto可组合性, USDE抵押循环, Pendle分离收益
59:49 资金费率市场, 永续合约平衡机制, 可持续捕获价差
01:04:40 新兴收益型稳定币, 2025年收益来自真实现金流
01:08:27 RWA终于落地, 链上收益T+0结算, 许可与无许可光谱
01:12:39 RWA市值181亿, 国债占一半私人信贷占另一半
01:16:30 商品代币化36亿, 机构基金27亿9倍增长
01:18:38 DTCC获授权代币化, 美国金融市场准备上链
01:21:37 从政治阴谋到催化剂, 万物皆可代币化

关键词: 加密货币、传统金融、监管转变、SEC、特朗普、政治机会、选举、Coinbase、Ripple、政治献金、Sab 121、托管、资产负债表、GENIUS法案、稳定币、储备金、USDT、USDC、Tether、Circle、Paxos、美元霸权、国家战略、Ethena、USDE、sUSDE、基差交易、永续合约、套利、可组合性、Aave、Morpho、Pendle、DeFi、NUO、USDai、RWA、代币化、国债、私人信贷、商品、黄金、股票、ETF、机构基金、Ondo、USDY、Tether Gold、Paxos Gold、HashKey Group、资产上链、BlackRock、摩根大通、巴菲特、美联储、Kraken、Gemini、百慕大、新加坡、出海、AI、TVL、流动性

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市场动态: 比特币周初触及94,340美元高点后回落至9万美元附近，周涨幅8%；以太坊录得11%涨幅至3,095美元；加密市场总市值维持3.15-3.19万亿美元区间；12月美国非农就业数据远逊预期成市场调整催化剂，1.89亿美元杠杆头寸被清算；XRP领涨主流币种24小时上涨超11%至2.33美元，Solana涨4%至139美元

机构资金流向: 1月2日比特币ETF单日流入7.41亿美元(创11月11日以来最大)，BlackRock IBIT领先流入2.874亿美元；以太坊ETF同日流入1.745亿美元，两类ETF合计流入超6.45亿美元；美国现货加密ETF累计交易量突破2万亿美元大关(从1万亿到2万亿仅用8个月)；2025年比特币ETF全年净流入218亿美元，以太坊ETF净流入98亿美元；比特币ETF总市值约1,200亿美元，BlackRock IBIT占据59%市场份额(管理资产700亿美元)；Bloomberg Intelligence警告至少126只加密ETF申请等待审批，部分订阅不足产品可能在2026-2027年面临清盘

监管进展: 白宫Crypto沙皇David Sacks确认参议院Banking Committee将在1月举行市场结构法案(Clarity法案)Markup听证会；行业内对法案通过前景存在分歧，关键争议点在于DeFi在银行保密法下的处理；SEC在新任主席Paul Atkins领导下推进去监管化，Project Crypto计划铺设基础设施

企业动态: Ripple获英国FCA两项关键批准(电子货币机构EMI许可证和加密资产注册)，扩展持牌支付平台为英国机构提供数字资产跨境支付能力；Ripple CEO表示2026年可能放慢收购狂潮步伐；PayPal PYUSD稳定币2025年流通量激增600%达36亿美元(占稳定币市场1.6%)；Stripe与Paradigm联合开发的Temple Layer 1区块链预计2026年推出，已吸引Visa、Deutsche Bank、Shopify、OpenAI、Revolut等合作伙伴；Revolut大举招聘11个加密相关职位

并购市场: 2025年加密行业并购活动达历史新高，全年完成超265笔交易总额约86亿美元；至少11家加密原生公司完成IPO共募资146亿美元，Circle在6月纽约证券交易所上市成年度最大IPO；本周16个项目共募集4.95亿美元，数字资产国库公司宣布总计5.966亿美元新配置

融资亮点:
Rain 2.5亿美元C轮融资(估值19.5亿美元，ICONIC Capital领投)，为代币化货币构建全球卡发行和支付基础设施平台
Babylon 1,500万美元私募代币销售(A16Z投资)，比特币质押协议扩展至借贷领域
Habit Trade 1,000万美元A轮融资(Newborn Venture领投)，支持基于稳定币结算的链下金融资产全球经纪公司
ZenChain 850万美元融资(DWF Lab、Genesis Capital、Waterman、Allen Capital领投)，构建连接比特币原生资产与EVM生态系统的互操作性层

数字资产国库:
* Metaplanet(日本上市公司)12月30日以平均价格105,412美元购入4,279枚BTC(价值约4.51亿美元)，总持仓增至35,102枚
* Strategy本周增持1,287枚BTC(平均成本9万美元，总计约1.16亿美元)，总持仓达673,783枚(超比特币总供应量3%)，同时增加6,200万美元现金储备
* American Bitcoin Corp增持329枚BTC，总持仓增至5,427枚

并购交易:
* Fireblocks以1.3亿美元收购Tres Finance(服务超230家数字资产公司和金融机构的加密会计对账和财务控制平台)，扩展从托管交易安全至审计及财务运营领域
* The Tie收购Stakin(机构级质押服务商，管理15亿美元委托资产，7年运营历史)，进入数字资产基础设施领域
* Coinshares Group与3iq达成协议以股票交易方式收购最多100% 3iq股权(交易估值约1.12亿美元)，将受监管的ETF质押产品和管理账户平台纳入机构业务版图

基金募资: Andreessen Horowitz宣布在五只基金中募集超150亿美元新资本，总管理资产超900亿美元，新资本将部署于Growth、Venture、Infrastructure、Applications、Biotech及American Dynamism战略，持续聚焦AI、国防、基础设施和下一代技术平台

关键词: 比特币、以太坊、Solana、XRP、加密市场、非农就业数据、杠杆清算、ETF、BlackRock、IBIT、市场结构法案、Clarity法案、DeFi监管、银行保密法、白宫、Ripple、英国FCA、跨境支付、PayPal、PYUSD、稳定币、Stripe、Paradigm、Temple、区块链、Visa、Deutsche Bank、Shopify、OpenAI、Revolut、并购市场、IPO、Circle、纽约证券交易所、融资、Rain、代币化、Babylon、比特币质押、a16z、Habit Trade、稳定币结算、DWF Lab、Metaplanet、Strategy、American Bitcoin、Fireblocks、AI、国防、基础设施

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这期节目深度解析2025年加密行业的矛盾现象与2026年趋势展望。通过分析Massari、Coinbase、Galaxy Digital等机构研究报告(晚些会整理到知识库里)，揭示2025年"机构大喜、散户哀嚎"的分裂格局：华尔街机构迎来加密生涯最好一年，而散户战士怀念2021旧时光。加密货币本质在于"currency"（货币）二字——把货币控制权从国家手中还给个人。比特币从17,200美元涨至90,400美元，市值达1.81万亿美元成为全球第九大资产，市值占比从36.6%升至57.3%，资金向比特币集中而非分散至山寨币。然而10月10日史上最大去杠杆化事件后市场深熊，恐惧与贪婪指数跌至10（与Luna崩盘、三箭倒闭时相当），但基本面并未崩溃，显示情绪与基本面完全脱节。展望2026：机构采用加速、稳定币立法突破、以太坊完成身份转型、隐私币技术突破、应用货币崛起，但一层链收入持续下降、应用层捕获更多价值。

1. 2025年矛盾格局：机构狂欢与散户哀嚎
Masari报告开篇金句：回答"2025是好是坏"取决于你是谁
华尔街机构投资者：2025可能是加密生涯最好的一年
散户战士：怀念2021年旧时光
本质体现：机构化进程加速，散户生存空间压缩

2. 2025年重大事件快速回顾
特朗普币横空出世，证明链上基础设施可承受大规模冲击
美国政府宣布：将比特币列为战略储备资产
以太坊经历两年身份危机后找到定位——机构采用中心
DATs狂潮：上市公司疯狂买入比特币/以太坊作为国库储备推高价格
Genius法案通过：史上第一个稳定币法案
10月10日史上最大去杠杆化事件，爆仓满地、币价腰斩归零一片哀嚎
10月后Crypto慢慢进入深熊阶段，跟不上黄金白银股票等传统资产涨幅
好消息：Hyperliquid和Tether按人均利润算成为人类历史最赚钱公司；Polymarket、Pump.fun等加密原生应用真正破圈

3. 恐惧与贪婪指数：基本面与情绪脱节
2025年11月恐惧与贪婪指数跌至10（极度恐惧）
历史上何时到过10：
2022年5-6月：Luna崩盘、三箭资本倒闭
2021年5月：大规模清算
2020年3月：新冠爆发全球市场崩盘
2025年矛盾：指数跌至10但行业未出大事
无交易所跑路、无明显庞氏骗局爆雷、市场未跌破上周期高点
基本面尚可但市场情绪却低至历史最低点之一
核心问题：基本面与情绪在2025年完全脱节

4. 加密货币本质：货币控制权回归个人
Massari答案：Cryptocurrency本质在"currency"（货币）二字
核心问题：你有选择用什么货币的自由吗？
表面看有选择：可持有人民币、美元、欧元、澳币
深层看无选择：工资、存款、缴税必须用所在国货币，被完全锁定在该货币体系
全球现象：美国人锁在美元、日本人锁在日元、中国人锁在人民币
政府债务膨胀：全球主要经济体疯狂发债
买单对象：谁存钱谁买单，通过通货膨胀实现
购买力持续下降：存款利率追不上通胀率

5. 政府货币控制的经济逻辑
适度通胀是每个经济体必然选择（非阴谋论）
如果利息大于通胀率：民众不愿花钱→钱不进经济体→经济失去活力
经济现实：需要持续资金流入刺激消费、保持活力
政府根据利益需求随时改变货币游戏规则
普通人毫无办法抵抗

6. Cryptocurrency三大核心优势
规则写死：发行规则写在代码中，全球几千节点运行，改变规则需所有节点同意
公开透明：任何人可查看、可验证，无需信任第三方
自主保管：拥有私钥即拥有资产，无人可夺走（除非被迫交出私钥）
对比黄金：大量黄金仍需存金库（中心化），无法完全自主保管
无需许可全球流通

7. 比特币2025数据：成为全球第九大资产
价格涨幅：从17,200美元涨至90,400美元
涨幅倍数：4.29倍
历史最高点：126,200美元（2025年All Time High）
当前市值：1.81万亿美元
全球资产排名：第九大资产（所有资产类别，非仅加密资产）
与传统巨无霸公司并列

8. 比特币市值占比：资金向BTC集中
历史规律：每次牛市比特币先涨→资金流向山寨币→BTC市值占比下降
2025年完全反转：市值占比从36.6%升至57.3%
资金越来越向比特币集中，而非分散至山寨币
2022年12月排名前15的币中仅2个跑赢BTC：
XRP（但仅60%流通）
Solana（唯一真正跑赢BTC的币）
趋势：比特币作为价值储存地位进一步巩固

9. 比特币机构采用：11%被大机构持有
比特币ETF吸引218亿美元（2025全年）
贝莱德购买230万枚BTC（占ETF市场份额51.5%）
Strategy等DATs公司疯狂买入作为财库
合计统计：11%比特币被大机构持有
交易所持有（Coinbase、Binance等中心化机构）
比特币ETF持有
上市公司持有
集中度问题：24%比特币（510万枚）在交易所、ETF、上市公司手中
去中心化质疑：若政府强制没收，无需私钥即可拿走24%供应量
历史教训：1933年美国政府没收黄金（通过银行系统执行）

10. 以太坊2025：艰难转型与身份重塑
上半年艰难：
3月XRP一度超过ETH
4月8日ETH/BTC比率跌破0.02
上周期涨幅全部回吐
"最稳定的稳定币就是以太坊"成段子
手续费份额从第一跌至第四
Solana和Hyperliquid抢占市场
5月开始反弹：
ETH/BTC从0.017涨至8月0.042（涨1倍多）
价格从1,600美元涨至4,793美元（涨1.91倍）
8月24日创All Time High：4,946美元

11. 以太坊ETF：首次机构需求偏向ETH
2025年全年ETH ETF吸引97亿美元
对比BTC ETF吸引218亿美元
市值调整后：ETH ETF吸引力实际强于BTC ETF（BTC市值是ETH的5倍）
5月26日-8月25日期间：
ETH ETF吸引102亿美元
BTC ETF仅吸引98亿美元
首次机构需求明显偏向以太坊
贝莱德购买370万枚ETH（占ETF市场60%，增长2.4倍）
Dats公司2025年共购买480万枚ETH（占总供应量4%）

12. 以太坊价值捕获困境：如何让ETH更值钱
上周期故事：以太坊用得越多→ETH烧得越多→供应下降→价格上涨
现在故事讲不通：主网手续费暴跌，ETH销毁很少
核心问题：主要客户是机构，机构用USDC/USDT结算不用ETH
机构需求稳定第一，绝不可能用ETH做结算
ETH只能靠间接方式提升价值：作为货币和价值储存手段
依靠以太坊信仰，但信仰是最不确定的机制
Massari预测：ETH可能有第二次生命
2026年BTC牛市回来后，Dats公司可能加杠杆买ETH
ETH可质押赚收益，覆盖债务成本
ETH是比特币的高Beta：BTC涨ETH涨更多，BTC跌ETH跌更惨

13. 一层链未来：企业级一层链登场
预测：至少一家世界500强推出自己的一层链
不是玩票性质：处理超10亿美元真实交易
大型银行可能专门做证券结算链
验证者都是受监管的银行
与公共DeFi通过桥连接
市场对比：通用型Layer One vs 企业级Layer One
本质对比：无许可一层链 vs 有许可一层链
一层链收入持续下降：区块空间变成商品，竞争压低费用趋近于零
应用层收入大幅增长：应用层赚走越来越多钱

14. 隐私币崛起：a16z称隐私是最重要护城河
金融上链必需隐私：无人愿全世界看到工资、消费、资产
锁定效应：桥接代币容易，桥接秘密（bridging secrets）很难
跨链泄露信息：隐私链跳到其他链会暴露交易时间、金额等信息
一旦选定隐私链基本不换：切换成本太高，创造网络效应
区块空间差异化：公链区块空间变商品（到处一样、费用趋零），但隐私链有真正技术差异化支撑
寡头格局：少数隐私链可能占据加密货币大部分市场
Zcash技术突破：
2025年对BTC涨6.7倍，市值达70亿美元
超越Monero成为最大隐私币
早期难用：生成隐私交易需大量内存、速度慢
重大升级后：从理论上好用变成真的可用
定位：不取代BTC，作为BTC补充和隐私对冲工具

15. 隐私需求的真实世界教训
2020年尼日利亚：政府冻结抗议者银行账户，只能靠加密货币维持运动
2022年加拿大：冻结卡车司机抗议者账户（含小额捐款），甚至要求交易所不与这些地址交易
美国Debank运动：合法行业因政治不正确被银行拒绝开户
CBDC可编程货币：
全球一半国家研究或推出CBDC
政府能看到每一笔钱
政府能控制怎么花钱（只能在特定商店/区域使用）
隐私应对方案：BTC换成Zcash→进入隐蔽池→交易加密
政府只能看到BTC离开交易所，但看不到最终去向
挑战：KYC和AML监管（如何证明不是黑钱/犯罪资金）

16. 应用货币（Application Currency）新趋势
传统认知：货币应该通用（稳定币、BTC买咖啡）
新趋势：应用开发自己的货币，目标是运营而非融资
可行原因：链上换币成本极低、效率高、几秒钟完成
对比传统：美元换欧元手续费高、耗时久→倾向用同一货币→美元霸权
链上优势：USDC换其他代币几秒钟、手续费仅几分钱
Virtual案例：
AI Agent代理平台，无需编程创建AI Agent
每个Agent有自己代币
所有代币与Virtual配对
Virtual成为平台基础货币
平台越活跃→对Virtual需求越大
Zora案例：
每个账号是代币、每条帖子是代币
账号代币与Zora配对、帖子代币与账号代币配对
用户用USDC/ETH支付，底层自动转换
用户无感知货币切换

17. 应用货币的网络效应与影响
网络效应：大V加入→整个平台价值提升
Uniswap创始人加入Zora案例：
加入前Zora价格5.5美分
几小时后涨至7.1美分（涨29%）
8小时后回调但仍高23%
其他创作者代币跟着涨
一人加入带来全平台关注度和流动性提升
所有代币与Zora配对，Zora涨则全涨
问题与挑战：
波动性极高：今天5美分明天可能1美分
交换成本：滑点、频繁swap成本累积
对一层链影响：
一层链货币溢价下降
以前所有经济活动必须用ETH/SOL结算
现在经济流动在应用内完成，由应用代币捕获价值
一层链只剩手续费收入
Massari预测：2026年应用收入与网络收入比例翻倍，应用层越来越有钱，基础层越来越穷
直接导致：一层链将赚钱逻辑直接刻进代码

00:02 - 节目开场与报告方法论
04:44 - 2025年矛盾现象与事件回顾
08:14 - 恐惧指数与基本面脱节
10:19 - 货币控制权核心问题
14:09 - Cryptocurrency三大优势
16:54 - 比特币数据与市值占比
22:00 - 机构采用与去中心化质疑
27:00 - Solana生态与Layer One竞争
35:00 - Layer One未来与企业级链
44:00 - 以太坊转型与价值困境
51:33 - 以太坊第二次生命可能性
52:04 - 隐私赛道崛起
55:51 - Zcash突破与真实案例
01:01:04 - 应用货币趋势与总结

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