知行小酒馆

• E213 解码巴菲特：42 年传奇收益背后的模型、系统与选择

  ⛄️ 一位优雅系统工程师的70年滚雪球欢迎来到《知行小酒馆》，这是一档由有知有行出品的播客节目，我们关注投资，更关注怎样更好地生活。我是雨白。本期节目来自一次团队内部的日常翻材料。那天，我翻到新一期《投资ABC》的准备文档，里面是一份团队伙伴们整理的研究材料——图表、数据、注释密密麻麻，看上去像是一篇准备投稿学术期刊的分析。我本来只是随手瞄一眼，结果被里面的主题瞬间吸住了：能不能用 Alpha（超额收益）、Beta（市场收益） 和 Cost（成本），把巴菲特几十年的投资业绩，做一次真正意义上的拆解？不是讲故事，不是讲语录，而是从投资模型的角度，重新理解： 巴菲特的超额收益，到底由哪些部分构成？哪些是时代给他的？；哪些是他自己滚出来的？哪些部分是普通投资者其实也能学的？这份材料是我们团队的两位伙伴一起整理的。其中一位是 Amiee，她是《投资ABC》的主播，这次的主题最初也是在 ABC 里讨论出来的。另一位是大家都非常喜爱的陈鹏博士，曾担任过晨星全球资产管理部的总裁，也是我们小酒馆的人气嘉宾，擅长把复杂的金融知识用通俗易懂的方式给大家讲明白。TA 们准备得非常扎实，看完文档，我只有一个想法：「这期内容不能只留在 ABC 里，小酒馆的听众也必须听到。」于是，我们一起坐下来，把那些「传奇感」暂时放下，从一个很朴素的问题聊起——巴菲特的投资系统，是由什么构成的？他几十年跑赢市场，到底靠什么？是选股准？是资金池里有别人没有的「底气」？还是价值投资真的有这么神奇？有意思的是，就在我们录完这期节目没几天，巴菲特发布了一封感恩节信。信里，他第一次用非常温柔、非常坦诚的方式告诉大家，未来他将 “Going Quiet”。不是退场，而是不再频繁出现在聚光灯下。那一刻，我们三个都很感慨。于是决定再开一次录音，聊聊这封信带给我们的触动，以及我们心里各自的巴菲特。那段对谈里，也出现了一些我们自己都没预料到的情绪和真诚。但在进入感性的部分之前，我们先从最理性的地方开始 —— 拆解巴菲特的投资系统。希望你会喜欢。🔗 官方地址如果你所使用的客户端显示不全，请点此访问有知有行的官网查看全文🍻 本期嘉宾陈鹏：曾任晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是 Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。🪁 时间轴03:52 是的！今天我们要试着破解巴菲特的「赚钱密码」04:14 从「买便宜的」到「买便宜且高质量的」：巴菲特的三段进化08:10 伯克希尔的构成：65% 私有企业 + 30% 上市公司，个人投资者真正能学的只有后者10:33 前无古人的战绩：42 年稳定压制市场，连续穿越周期却仍处于顶端11:33 风险控制大师：同样去「打猎」，为什么伯克希尔总能狙击到更多猎物？🔫14:43 大师回报拆解器：著名的「法玛 - 弗伦奇 - 卡哈特四因子模型」19:25 巴菲特偏爱的组合，都有这些共同特质——22:15 能拆解 98% 基金经理表现的「四因子模型」，到巴菲特这儿却失灵了？25:20 打破「高风险，高回报」法则：用更小的风险，却拿到了远超市场的收益？32:32 伯克希尔「大杀器」：几乎免费的「保险公司浮存金」41:10 心里的秤：当别人都在追求增长时，巴菲特果断按下了暂停键 ⏸️48:27 拆解巴菲特后，我上我也行？No Dear，超额收益的雪山早就被人滚完了🗻53:50 苦口婆心、百万「豪赌」：天才，你的策略长期来看跑赢不了市场先生57:46 「吝啬」的大师？万亿组合，却只有 27 个人管；28岁买的房子，一直住到老61:36 「靠技巧赚钱叫聪明，而巴菲特的境界是智慧」64:03 相比于巴菲特必须拿「巨枪」打大象，个人投资者反而有灵活的「小猎场」🥃 Going Quiet65:41 巴菲特的感恩节留言：「我不会消失，但我会 going quiet」📩67:54 陈博士的回忆：在晨星最难的那些年，巴菲特曾以这样的方式表达支持 💧77:09 俏皮的绅士：跟我们一起捐钱吧！如果你太太不同意，我帮你说服她 ☎83:43 股东大会上的细腻瞬间：「请各位向他致敬，他为投资人创造的价值，比我还多得多」88:16 当年射出的那颗子弹，如今正中眉心🔍猜你想看本期播客拆分巴菲特的高收益来源时，所基于的核心材料之一为《巴菲特的阿尔法》图表来源：Owen Analytics｜图表再制，Canva图表来源：Frazzini, Andrea，Kabiller, David，Pedersen, Lasse Heje，Buffett’s Alpha｜图表再制，Canva图表来源：Frazzini, Andrea，Kabiller, David，Pedersen, Lasse Heje，Buffett’s Alpha｜图表再制，Canva肯尼斯·弗兰奇教授 2015 年在北京讲课（图片来源：由陈鹏博士提供）图表来源：Frazzini, Andrea，Kabiller, David，Pedersen, Lasse Heje，Buffett’s Alpha｜图表再制，Canva图表来源：Frazzini, Andrea，Kabiller, David，Pedersen, Lasse Heje，Buffett’s Alpha｜图表再制，Canva图表来源：由《知行小酒馆》与《投资ABC》制作，ChatGPT, Canva陈鹏博士与晨星创始人 Joe Mansueto 2024 年 11 月于芝加哥合（图片来源：由陈鹏博士提供）相关节目推荐 🎧E24 专访陈鹏博士：最好的投资策略是在最糟糕的时候也拿得住的那种E152 陈鹏博士：搞懂这个公式再去理财，能避开99%的坑SP07 比尔·格罗斯：债券之王债务周期：解码达利欧，当一个国家刷爆全球信用卡｜我问陈博士 06🌐 知行小酒馆的公告牌⛅️ 财务晴雨表在最近一年里，我们 有知有行 App 的「有行」模块，逐步升级成为了你的家庭财务工具箱。这套工具箱，可以帮助你更直观地记录与看见你有多少钱，你的家庭资产是如何分布的，分配得是否合理，以及是否把家庭资产暴露在了不必要的风险之中。我们想要把那些最重要的、与你的家庭和未来息息相关的财务数字，从当下开始慢慢积累确定性的瞬间，都汇总到你眼前。我们相信，更好的看见，是实践的第一步。如果你是新朋友，尤其推荐你从「家庭资产记账」开始，也许会发现，你比自己想象中的更有钱。升级 有知有行 App 到最新版本，就可以体验到啦，去试试看，希望你喜欢。📮 我们有个信箱！给我们写信吧！如果你在投资生活中遇到了困惑，欢迎给「知行小酒馆」写信。不管是你苦恼于不知道怎样才能存下钱，还是想要分享自己与金钱有关的某个小故事，都可以来信倾诉。虽然精力所限，不一定每一封信我们都会回复，但我们保证每一封信都会认真地阅读和保管。 来信请寄： [email protected]🍻 我们是谁？「知行小酒馆」是有知有行出品的一档分享投资与生活的播客节目，每周五晚八点更新。我们关注投资理财，更关注怎样更好地生活。在我们看来，投资成功，是我们变成一个更好的人之后，自然的结果。有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。欢迎在「有知有行」社区 和我们互动交流。🛰️ 不管是在有知有行，还是小宇宙、喜马拉雅、QQ 音乐、网易云音乐、苹果播客、豆瓣、三联中读、蜻蜓 FM、荔枝播客、微信听书、Spotify、Amazon Music、Google Podcasts，以及 Overcast、Pocket Casts、Castro、Snipd 等泛用型播客客户，我保证你都能找到我们的三档节目，《无人知晓》《知行小酒馆》和《投资ABC》。🎺 创作团队嘉宾 陈鹏博士｜主持 雨白、Amiee｜制作 Amiee、星星｜设计 周一｜剪辑 柯霖 ｜单集封面Lovart.ai免责声明本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。感谢您对本播客原创内容的青睐。如转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

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• E212 对话叶晓阳：好的系统会保护普通人，可高考志愿制度还远远不够

  🎓 在微小的系统缝隙中，凿出更多的可能。欢迎来到《知行小酒馆》，这是一档由有知有行出品的播客节目，我们关注投资，更关注怎样更好地生活。我是雨白。今年夏天，我专门去了天通苑，看了一场一席的演讲。其中一位主讲人的话题让我印象特别深——他研究教育公平，是一位教育经济学家，也是今天的嘉宾：叶晓阳。当时吸引我的是他演讲时说的那句话：「好的系统，会保护那些不懂规则的普通人；但高考志愿填报，恰恰相反。」在过去十多年里，他不只在书桌前研究教育公平，也一直在全国各地跑，和学校、老师、学生打交道：他带着团队去了宁夏、贵州，还有许多中西部的小城和乡镇学校，去帮助那些最不懂规则的学生和家长——一起看志愿、选专业，尽力让 TA 们在教育的竞争里，少一点因为信息差造成的不公平。没想到几个月后，我们又在他翻译的新书《匹配》分享会上重逢。我是主持，他是嘉宾，同台的另一位嘉宾是他的研究生导师、北大的丁延庆老师。那次活动我们聊得意犹未尽，还有太多关于教育、公平和选择的话题没聊完。我心想：必须得请他来小酒馆。所以活动后的第二天，我就把晓阳老师请来了，从他过去十多年的一线实践聊起，聊教育，也聊命运——聊一个人，如何在系统的缝隙里，努力为自己，也为别人，争取更多的可能。🔗 官方地址如果你所使用的客户端显示不全，请点此访问有知有行的官网查看全文🍻 本期嘉宾叶晓阳：教育经济学家，普林斯顿大学与布朗大学教育经济学博士后，致力于使用行为经济学和人工智能扩大弱势群体的人生机会，公众号：依然糅春天。🪁 时间轴03:08 北京折叠：世界在我面前打开，把我推向了这条人生主线11:21 教育经济学家是干嘛的？🤔 研究两个问题 1）读书有没有用？2）怎么让读书有用？16:25 辛辛苦苦念完本科，毕业月薪 2300，读书真的还有必要吗？19:38 读书不是决定命运的全部，但已经是我们能做出的最好选择了 🫂28:06 几个你填报志愿时一定会想避开的坑——33:39 专业怎么选？就业前景、个人兴趣和相对能力至少 3️⃣ 选 2️⃣40:23 如果你还不知道怎样探索自己的热情所在，别错过这份行动指南 🧭55:19 「每次站在讲台上向下看，是 3000 双闪亮亮的、正盯着你的眼睛」63:05 「在现有的中国教育体系外，走一条不同的路，未来无人知晓」🧑🏫🔍 猜你想看00:14 好的系统保护不懂规则的普通人，高考志愿填报恰恰相反｜叶晓阳 一席第1127位讲者01:10 相关书籍：《匹配》01:18 丁延庆：北京大学教育学院教育经济与管理系副教授、博士生导师。04:11 柏格理（Samuel Pollard）：英国循道公会传教士，滇东北老苗文的创建者之一，著名社会改良实践者。05:43 甘肃省陇南市文县，2008 年汶川大地震导致学校被毁，图中为临时的简易帐篷教室，摄于 2009 年 11 月（嘉宾供图）08:51 「你站在桥上看风景，看风景人在楼上看你」：出自卞之琳的诗《断章》，原文如下——你站在桥上看风景，看风景人在楼上看你。明月装饰了你的窗子，你装饰了别人的梦。11:49 《国富论》（The Wealth of Nations）：全名为《国民财富的性质和原因的研究》，为苏格兰经济学家暨哲学家亚当·斯密（Adam Smith）于 1776 年出版的经济学名著，被视为现代经济学奠基之作。13:25 行为经济学（Behavioral Economics）：经济学的一个分支，探讨社会、认知与情感的因素，与个人及团体形成经济决策的背后原因。13:27 有限理性（Bounded Rationality）：由美国学者、计算机科学家和心理学家赫伯特·亚历山大·西蒙（Herbert Alexander Simon）提出，该理论认为决策者在复杂环境中受信息不完整、计算能力有限及注意力稀缺等因素制约，通常采用「满意准则」而非绝对最优解进行决策。18:57 新古典主义经济学（Neoclassical Economics）：20 世纪西方经济学界形成的学派，运用边际分析方法研究市场价格决定，强调完全竞争市场机制对供需均衡的调节作用。20:31 明瑟方程：由经济学家雅各布·明瑟（Jacob Mincer）提出，用于分析工资收入与教育程度、工作经验的关系。32:05 阳光高考网站：教育部高校招生阳光工程指定信息发布平台。39:47 武汉七校联盟：指武汉大学、华中科技大学、华中师范大学、武汉理工大学、中国地质大学（武汉）、华中农业大学和中南财经政法大学这七所教育部直属高校实施的联合办学模式。在参加联合办学的任何一间学校就读的本科生，可以修读参加办学其它学校指定的辅修或双学位专业，并最终取得辅修或学位证书。40:01 上海本科插班生政策：由上海市教育委员会推出，指复旦大学、上海大学、同济大学、华中师范大学等上海 14 所普通高校面向本市普通本科高校一年级优秀学生开展考试，通过考试的学生可转入目标院校相应专业插班学习，享受统招生同等待遇，包括毕业证书、学位证书等。46:16 胡续冬：本名胡旭东，中国现代诗人，北京大学外国语学院世界文学研究所副教授、北京大学巴西文化中心副主任。48:00 「大道以多歧亡羊，学者以多方丧生」：出自《列子·说符》。50:26 「事上磨」：出自《传习录》中记载的明代大儒王阳明与弟子陆澄的一段对话——弟子问：「静时亦觉意思好。才遇事便不同，如何？」先生曰：「是徒知静养而不用克己工夫也。如此临事，便要倾倒。人须在事上磨，方立得住；方能静亦定，动亦定。」55:48 此处提到的照片，摄于今年高考志愿填报季，叶晓阳博士在学校做讲座（嘉宾供图）相关节目推荐 🎧E167 高考前只管努力，工作后只想发疯，我们的教育究竟怎么了？E176 对话袁长庚：别让命运轻易得逞，你要活成这个世界的惊喜✨E178 对话艺术家邱志杰：自我不是一座未发现的矿，而是一座待建的塔🌐 知行小酒馆的公告牌💻 有知有行招聘啦寻找一位「基金分析师」伙伴投资和基金研究，是我们提供的所有服务的基石。我们相信研究、相信数据、相信证据——它们能让我们更接近事实，减少主观臆断；我们相信策略、相信纪律——它们能帮助我们克服情绪，在投资的游戏中保持理性；我们相信能力圈，希望在我们有信心的范围内做出更有把握的决策；我们也希望不断突破舒适区，扩大能力圈。世界很大，未来无人知晓，我们希望持续迭代，深化我们对投资的理解。我们关注投资产品的收益，但更关注投资者本身的收益。因为缺乏有效的行为指引，再好的产品也难以转化为真实的投资回报。我们关注投资者的收益，也关注投资的过程——它是否让人变得焦虑，还是让生活变得更有秩序、更安心。因为我们相信：投资，最终是为了更好的生活。👉 点此查看「基金分析师」具体岗位需求寻找一位「漫画实习生」伙伴过去几年，有知有行一直在尝试用不同方式，把理财这件事讲得更简单、更直接、更有温度。播客、视频、课程、文章、卡片......我们持续创作，不断挖掘更多知识的缝隙，期望能在投资者与理财知识之间，搭起一座坚实的桥梁，陪伴每一位对理财感兴趣的同路人，构建属于自己的投资体系。这次也一样——我们想以司猫「铁锤 & 战战」为主角，将抽象的概念化作一场冒险故事，让第一次接触理财的学生、想要自己分配零花钱的孩子，或者喜爱看漫画的你，也许都能在故事中学会如何更好地与金钱相处。现在，我们正在寻找一位漫画实习生，邀请你与我们一起，从笔尖开启这场冒险。👉 点此查看「漫画实习生」具体岗位需求如果你认同我们的理念，也想和我们一起做长期有价值的事情，欢迎写一封信（[email protected]）与我们聊聊。*如申请「基金分析师」岗位，请随信附上 1）提供过去的基金研究报告或组合归因分析样例；2）就今年 A 股、国内债券等市场情况撰写一篇文章。*如申请「漫画实习生」岗位，请随信附上 1-2 条完整短篇条漫（其中 1 条需包含分镜脚本 - 线稿 - 成稿绘制过程），及你的其它往期作品。🐠 年年有余未来无人知晓，充满了不确定性和风险也许是常态。个人成长如此，投资也是如此。最近一段时间市场有些热闹，我们通常都会告诉新朋友，在入场之前，一定一定：确保自己留好了一笔生活备用金。这次，有知有行为大家准备了一枚漂亮的徽章，邀请你参与存备用金挑战活动，即可领取。你可以前往有知有行 App - 「我的」 - 「我的徽章挑战」，找到「年年有余」徽章，开始挑战后，在有知有行投入「生活备用金」心理账户，并在交易大厅每月完成一次投入感想的记录，累积 3 次，就可以领到这枚好看的徽章啦。活动长期有效，祝大家顺利完成挑战，年年有余～📮 我们有个信箱！给我们写信吧！如果你在投资生活中遇到了困惑，欢迎给「知行小酒馆」写信。不管是你苦恼于不知道怎样才能存下钱，还是想要分享自己与金钱有关的某个小故事，都可以来信倾诉。虽然精力所限，不一定每一封信我们都会回复，但我们保证每一封信都会认真地阅读和保管。 来信请寄： [email protected]🍻 我们是谁？「知行小酒馆」是有知有行出品的一档分享投资与生活的播客节目，每周五晚八点更新。我们关注投资理财，更关注怎样更好地生活。在我们看来，投资成功，是我们变成一个更好的人之后，自然的结果。有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。欢迎在「有知有行」社区 和我们互动交流。🛰️ 不管是在有知有行，还是小宇宙、喜马拉雅、QQ 音乐、网易云音乐、苹果播客、豆瓣、三联中读、蜻蜓 FM、荔枝播客、微信听书、Spotify、Amazon Music、Google Podcasts，以及 Overcast、Pocket Casts、Castro、Snipd 等泛用型播客客户，我保证你都能找到我们的三档节目，《无人知晓》《知行小酒馆》和《投资ABC》。🎺 创作团队嘉宾 叶晓阳｜主持 雨白｜制作 周一 星星｜后期 孙称｜单集封面 嘉宾供图免责声明本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。感谢您对本播客原创内容的青睐。如转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

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• E211 和张云帆聊聊：怎样不靠运气赚钱

  🍷 普通人赚钱的基本规律。欢迎来到《知行小酒馆》，这是一档由有知有行出品的播客节目，我们关注投资，更关注怎样更好地生活。我是雨白。今天的嘉宾，是大家非常熟悉的老朋友——张云帆。如果你是小酒馆的老听众，应该记得他之前来过两次：第一次聊《芒格之道》，第二次聊时间管理。很多听友都告诉我们，那两期节目 TA 们会反复收听。这次聊天，我决定给云帆老师上点难度，布置了一道「作业」：——聊聊「如何赚钱」。听起来很直接、甚至有点俗气，但我觉得这是我们播客里最不好聊的一道题。因为它太现实，也太容易被误解。你要是讲得太实用，听起来好像一学就能发财，那就太像在卖课了——别人肯定会想：「那你咋不自己去赚呢」？可如果只聊心态、聊哲学，又很容易变成“好听的废话”。更麻烦的是，这个主题对嘉宾的要求也特别高。TA 得在自己的领域走得够远，有真实的经验，还不能靠「教别人赚钱」来赚钱。没想到，云帆老师居然接下了这个挑战，还很认真地写了一份大纲。在这期节目的开头，我们先聊清楚一个前提——我们说的「赚钱」，不是暴富，也不是财务自由，而是：怎么比平均多赚一点。听上去不高，但要长期做到「比平均好一点」，其实挺考验判断力和体系的。它让我们能从一个更现实的角度去聊：为什么光靠努力不一定能赚到钱，以及，普通人要怎么找到那件，世界真的愿意为之付钱的事。和前两次相比，这期我们聊天的节奏更慢一点，也更贴近生活。我们没有万能答案，但希望这期能给你提供一些新的视角，帮你换个角度，再去理解「赚钱」这件事。🔗 官方地址如果你所使用的客户端显示不全，请点此访问有知有行的官网查看全文🍻 本期嘉宾张云帆：读书人，天使投资人，字节跳动游戏负责人。先后参与创办网易博客、YY 语音，曾担任纵横文学 CEO、完美世界总裁。🪡 时间轴03:39 如果世界是个游戏，咱得有钱买票进场，有钱充值04:59 身体健康：如果你每天都很萎靡，还想要挣钱，几乎不可能08:27 把个人能力产品化：产品产生价值，长期对世界输送价值，就会带来超额回报17:31 毕业后，要尽快摆脱学校综合征，千万别只忙着研究如何取悦上级27:56 过度依赖时代红利，害了许多人32:41 信用是一种巨大的复利：金钱的信用，能力的信用，人格的信用37:58 向上社交与人脉：TA 人是太阳，但是 TA 发光发亮跟你没啥关系41:23 消费、资产与负债：投入更多资金在积累资产上，尽量避免负债，划分一定比例在消费上55:08 情绪资产：什么是内耗，消耗就是一种负债，不消耗就是资产60:01 一种被大多数人忽视的投资认知的方式，甚至比买课、买书更有价值64:06 「风口来了，如果你没有根基，大概率不是迎风起舞，而是被风吹走」💨76:50 狂刨十个坑，一口井不挖，这种行为真的很挡财路！82:44 如果天赋和热爱暂时都没有，就先从积累信誉复利和技能复利做起83:22 「我俩想淡泊名利，但如果一点名利没有，就不太好淡泊名利」「你不能干淡泊吧」🌚91:09 当一个人建立起正向的资产飞轮，TA 就很难不变得有钱100:51 彩蛋：一个与红酒有关的小故事 🍷图片来源：拍摄于小酒馆的 奥马哈 播客间，与美丽猫猫合影🐱🔍 猜你想看「15:58」日全食，冰岛科亚克维克与埃及孟菲斯：冰岛的科亚克维克是2026 年 8 月 12 日日全食路径中心带内的核心观测点之一。下一次日全食将在 2027 年 8 月 2 日横贯北非大陆，其中孟菲斯处于全食带中心，是全球最佳观测点之一。「41:25」资产 vs. 负债 vs. 消费：从《穷爸爸，富爸爸》中引申出的核心财务观念。 「资产」能产生正向现金流，或能持续增值（如，产品化的能力、良好的信用、健康的身心）； 「负债」则产生持续的费用或价值衰减（如，负面情绪、无效社交）； 「消费」为满足当下需求而进行的支出，通常不直接带来未来收益。「45:21」「欲买桂花同载酒，终不似，少年游」：出自刘过《唐多令·芦叶满汀洲》。芦叶满汀洲，寒沙带浅流。二十年重过南楼。柳下系船犹未稳，能几日，又中秋。黄鹤断矶头，故人今在否？旧江山浑是新愁。欲买桂花同载酒，终不似，少年游。「71:42」损失厌恶：人们在面对相同幅度的收益与损失时，往往对损失的敏感度更高——失去100元带来的痛苦，大约等于获得200元带来的快乐。「87:32」「万物并作，我自观复」：原文出自《道德经》第十六章，指通过保持内心的清明和宁静，去观察万物纷纭变化背后，和循环往复的「规律」。致虚极，守静笃。万物并作，吾以观复「91:25」资产飞轮：一种自我强化、越转越快的正向循环系统。当一个人能持续积累健康、信任、能力、知识等，这些「软资产」会相互作用，形成复利循环系统。「92:21」 查理·芒格的多元方法论：芒格认为，仅依靠 单一学科 或 经验 容易陷入偏见与盲区，因此要从不同视角提炼「底层规律」，帮助人们在复杂、不确定的世界中做出更高质量的决策。「94:03」「不要去没有鱼的地方钓鱼，要去有鱼的地方钓鱼」：芒格认为，无论投资、创业还是个人发展，关键去那些自己有信息优势，与认知优势的领域。「101:13」拉菲（Château Lafite Rothschild）：「Lafite」这个名字来自古法语，意为「小山丘」，最早只是一个规模并不大的酒庄。「101:37」罗斯柴尔德家族：欧洲历史上最具影响力的金融家族之一。「101:53」罗斯柴尔德家族的「五支箭」：罗斯柴尔德家族的族徽标志。寓意家族创始人 梅耶·罗斯柴尔德 的五个儿子分别前往欧洲五大金融中心——法兰克福、伦敦、巴黎、维也纳、那不勒斯——建立银行网络。「102:19」波尔多：位于法国西南部，是世界上最著名的葡萄酒产区之一。「102:35」赤霞珠（Cabernet Sauvignon）：世界上最著名的红葡萄品种之一，为品丽珠 与 长相思 自然杂交的后代。「103:51」荷兰排水技术的引入：17 世纪，荷兰人凭借发达的水利与风车排水技术，将原本沼泽遍布的低洼地改造成可耕地与葡萄园。这一技术后来被引入波尔多。「106:09」拿破仑三世：于 1848 年当选法兰西共和国总统，1852 年发动政变称帝，在位期间推行一系列现代化与城市建设政策。「106:59」 1855年巴黎博览会：由拿破仑三世主导，于 1855 年 5 月在巴黎举行，是法国历史上首次世界博览会，旨在展示第二帝国的工业、艺术与文化成就。「109:16」罗伯特·帕克：美国著名葡萄酒评论家，1978 年创办《The Wine Advocate（葡萄酒倡导者）》杂志，首创 100 分制评分体系，将「品酒感受」转化为可量化的打分标准。🎧 往期相关节目E110 与张云帆聊《芒格之道》：对知识诚实，是你能给自己最好的礼物E162 对话张云帆：如果命运可以改写，往前叫穿越，往后就是规划你的人生🌐 知行小酒馆公告牌🐠 年年有余长期的复利、知识的复利、影响力的复利，需要热爱，和系统化的、能力的产品化。投资也是如此。投资体系的搭建，需要不断认识世界、认识自我的过程。而启动第一步，没有那么困难。最近一段时间市场比较热，我们通常都会告诉新朋友，在入场之前，一定一定：确保自己留好了一笔生活备用金。这次，有知有行为大家带来了一枚漂亮的徽章，参与存备用金挑战活动，即可领取。你可以前往有知有行 App - 「我的」 - 「我的徽章挑战」，找到「年年有余」徽章，开始挑战后，在有知有行投入「生活备用金」心理账户，并在交易大厅每月完成一次投入感想的记录，累积 3 次，就可以领到这枚好看的徽章啦。活动长期有效，祝大家顺利完成挑战，年年有余～🍻 我们是谁？「知行小酒馆」是有知有行出品的一档分享投资与生活的播客节目，每周五晚八点更新。我们关注投资理财，更关注怎样更好地生活。在我们看来，投资成功，是我们变成一个更好的人之后，自然的结果。有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。欢迎在「有知有行」社区 和我们互动交流。🎺 创作团队主持 雨白｜嘉宾 张云帆 ｜制作 星星 Amiee｜后期 柯霖｜单集封面 Lovart.ai免责声明本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。感谢您对本播客原创内容的青睐。如转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

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• SP07 比尔·格罗斯：债券之王

  🃏一个人如何创造一个市场，建立一个帝国，又憾然失去这一切。欢迎来到知行小酒馆《投资大师系列》，与你一起了解这些穿越周期的人，这是本系列的第七期。今天要聊的，是投资史上最知名的债券基金经理，可能没有之一——比尔·格罗斯（Bill Gross）。在前几期节目里，我们讲过瑞·达利欧、斯坦利·德鲁肯米勒、保罗·都铎·琼斯、吉姆·西蒙斯、霍华德·马克斯以及彼得·林奇，他们大多活跃在股市或对冲基金的世界里。而这一次，我们终于要进入一个更安静、但同样波澜壮阔的领域：债券市场。老实说，这期节目的门槛可能会高一点。因为债券不像股票那样直观，它和利率、通胀、信用这些听上去抽象的概念有关。但也正因如此，比尔·格罗斯的故事才格外有意思。他不仅见证了债券市场从边缘到主流的崛起，也亲手塑造了它的秩序。他是「债券之王」，一手打造出 PIMCO 这样的传奇机构，在四十多年的职业生涯里，几乎定义了债券基金的玩法。这期节目会更长一些，知识密度也更密一些。但我相信，当你听完它，一定会有所收获。不仅能多认识一个投资大师，也会更理解：我们所处的这个世界，究竟是怎样被利率、风险与人性，一起塑造出来的。🍻 常驻嘉宾大卫翁：《起朱楼宴宾客》主播，逾二十年金融行业工作经验，前头部中资投行董事总经理，资产配置学派坚决拥护者。肖小跑：《墙裂坛》《文理两开花》主播，近二十年来深耕东南亚金融市场、宏观研究和量化数字资产领域。🎫 购买方式你可以选择单期购买，也可以👉 点击此处获取完整专题。单期售价 19.9 元，完整专题（共 8 期）的售价为 99 元。专题购买链接：点击蓝字即可购买目前支持购买的平台：小宇宙APP、喜马拉雅（仅支持单集购买）、网易云音乐（仅支持单集购买）试听集信息：免费收听：SP00 在不确定的时代，寻找穿越周期的8种方式｜我们的首档付费专题来了！免费收听：SP01 瑞·达利欧的 A 面与 B 面免费收听：SP02 吉姆·西蒙斯：征服市场的人🪡 时间轴01:35 债券，所有资产的锚与银根🟫 PART 01 前序14:14 八十年债市兴衰，比尔·格罗斯是旁观者，也是操盘者16:42 阳光海滩下的童年：「比尔，你其实可以做得更好的」🦢22:17 初遇投资：心理学专业大学生手拿 200 美元，勇闯拉斯维加斯28:43 进入太平洋人寿，每日工作：剪票息凭证、收发快递、打杂32:16 债券「交易」尚不存在的年代与无人看好的「臭鼬实验室」 PIMCO 🦨🟫 PART 02 债券交易的新时代🔸 第一战： 80 年代 吉利美CDR 战役（🚢 您已驶入深水区，本战役板块推荐配合资料库收听 🎧）67:32 一家本该四平八稳的固定收益巨舰，却把复杂的金融衍生品玩出了花79:51 发现合约漏洞、收集筹码、果断下重注：我们花了一个月来确认，华尔街的人确实傻88:46 武林外传里的邪派高手：把市场逼到死角的进攻型资产管理公司 🥷（🚢 您已安全驶出深水区 🎧）🔸 第二战｜90年代 墨西哥国债战役96:23 从新兴市场热土变为叛乱修罗场：没人敢买墨西哥政府的国债了，除了某一个人100:32 一场价值 4 亿美元的豪赌：不只是押注市场方向，更试图左右市场共识🟫 PART 03 走向巅峰，与政府共舞🔸 第三战｜2006-2008 年 次贷危机109:26 实地调研后向市场发出警告（但没人理）：明斯基时刻近了，影子银行系统将引爆危机119:51 特殊时期：凌晨2点45分起床，睡在停车场，会议室成了作战室126:10 影响政府：上电视喊话美国政府，三天后，时任美国财政部长宣布政府下场131:56 跟随政府：“好像有个叫盖特纳的人找你？”“谁？纽联储主席？” ☎️140:06 领先政府：提前一步，买下那些美国政府一定会救的资产，再卖给它们145:40 名利双收的职业巅峰：2010年，比尔·格罗斯被晨星评为近十年最佳固定收益基金经理🟫 PART 04 小而精的交易机器149:38 比尔·格罗斯构建的主动管理型债券投资策略：结构化阿尔法 与生俱来的悲观主义 卖空波动率 至少拥有对未来 3-5 年的长期视角 比任何人都谨慎，与此同时，更持续地冒更大的风险 从每一美元中挤出一美分，把每一分钟都变成钱🟫 PART 05 落幕与失控：从债王到争议人物165:04 屋漏偏逢连夜雨：业绩滑铁卢、高管纷争、负面新闻178:04 华尔街「数一数二」的公司文化：高压、静默、锱铢必较，被21名女性（前）雇员指控歧视185:14 离开 PIMCO 之后：离婚、报复前司、用噪音攻击邻居，以及史上最大的匿名捐款🟫 End192:55 「BONDS 1」：入行时买下的那块车牌，成为了比尔·格罗斯职业生涯的注脚📁 资料库以下按时间顺序排列——🍻 制作团队主播｜大卫翁、肖小跑、雨白节目制作｜星星、Amiee声音设计｜柯霖设计｜港港、周一出品｜有知有行本期特别感谢｜步枫、饭粒、小马对本文的协助。免责声明本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。感谢您对本播客原创内容的青睐。如转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

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• E210 有钱真好！6 个普通人的生活修复时刻 | 小酒馆故事会🍻

  🤩 有钱真好，到底「好」在哪儿？欢迎来到《知行小酒馆》，这是一档由有知有行出品的播客节目，我们关注投资，更关注怎样更好地生活。上一期「小酒馆故事会」，我们把话筒交给了听友，聊了聊「人生中的第一个十万」。这次，我们想接着问一句：当你攒下钱、花掉钱、或者终于不再被钱推着走的时候，有没有那么一刻，你突然觉得——有钱真好。这句话听上去有点俗，但奇怪的是，它几乎在每个人的生活中都发生过。我们收到了上百份听友投稿，从中选出了六位听友的故事。TA 们来自不同的背景，但都在用自己的方式回答一个问题——有钱真好，到底「好」在哪儿？对这六位听友来说，有钱真好，可能意味着——能在父亲住院时，不再像儿时那样为医药费发愁；能在成年后，终于学会好好照顾自己，及时去治疗那些细小的病痛；或者是，能在工作十年后发现，原来我不必再为了工资拼命，活出自己的人生。或许钱无法直接买到幸福，但它能让人活得更像自己，也更有生活的底气。祝福听到这期节目的你也能有那么一刻，可以心怀喜悦地对自己说：有钱，真好。🔗 官方地址如果你所使用的客户端显示不全，请点此访问有知有行的官网查看全文🪡 时间轴🟤 01 豆花01:33 喜欢 K-pop 这件事，改变了我的人生轨迹07:29 我就是有一种迷之自信，我觉得我做什么都能做好 😁20:20 「如果没有这笔钱，我可能还会沉溺在亲密关系中怀疑自己，看不到更大的世界，也感受不到更加汹涌而宏大的情感」🟤 02 浪花24:39 「穷人家的孩子早当家，我就是听着这句话长大的」30:58 我再也不用体会在医院的缴费窗口拿不出钱的窘迫了，有钱，真好🟤 03 渴鸦39:20 三十岁那年，我收到了一笔意料之外的巨额遗产（星注：我也收到过，在梦里🥲44:13 有钱了，但我没有辞掉工作，也没有变得更放松52:39 钱能帮助你逃离自己不喜欢的生活，却没办法帮你搭建生活🟤 04 江萱55:51 惴惴不安的、不允许生病的童年：打个喷嚏都会被骂，牙痛了你就多喝凉茶62:16 攒够 10 万元后，我终于「允许」自己去看那些不那么要命的小毛病67:23 原来人的身体是可以不痛的，原来折磨我多年的脚气，只用不到 100 元就能解决？74:32 我已经照顾好了那个被支气管炎折磨的五岁小女孩 👧🏻🟤 05 烤肉君77:27 年终被领导打了低绩效，我超级不爽；盘完手头的存款和高绩效的代价，我美美躺下🛏83:29 有钱真好，因为，我终于有了「不做，不买，不忍，不被定义」的自由88:05 面对同事领导，我有话就说，有意见就提，再也不读空气了 🌸🟤 06 箭存93:07 小时候我常常想：要是能变有钱，我会多开心啊，我会成为一个多么有底气的人啊！100:17 犹豫了很久买下的第一件羽绒服：原来，我可以过一个那么轻那么薄又那么暖和的冬天 🧤110:09 有钱真好，我给妈妈顶格交了养老保险，也用它旅行、买贵价水果，尝试我曾经不敢体验的世界🎤 小酒馆圆桌会 · 故事征集 第三期💰 2025 年，最让你感到幸福的一笔花费是？有时候，钱带来的幸福，不一定是因为「花得多」，而是那一刻，你真切地感受到——我在好好生活。可能是一次久违的旅行、一件送给自己的小礼物或是一次和家人的聚餐......一年又匆匆走到了末尾，小酒馆故事会开启第三期征集，希望可以邀请你，与我们聊聊，2025年—— 那笔让你觉得最幸福的花费，是用在什么上的？ 你还记得花这一笔钱的当下吗？当时是怎样的心情？ 回头看，这笔花费给你带来了什么改变？有任何想说的，都欢迎你点开这份问卷（点击👉填写问卷👈），与我们分享。也许下一次，小酒馆里就有你的故事啦～🔍 猜你想看K-pop：韩国流行音乐（K‑pop）是起源于韩国、强调偶像表演、舞蹈和视觉效果的流行音乐类型。泡泡（Bubble）：一种偶像社群 App 功能，粉丝付费订阅后可收到艺人发送的专属私信和语音。爱豆（idol）：借用自英文，指偶像艺人或被粉丝追捧的明星。积极自我对话（Positive Self-Talk）：用鼓励自己的话语和想法，来提升信心、减少焦虑的一种心理习惯。TOPIK 5级：是韩国语能力考试（Test of Proficiency in Korean）中较高级别，表明具备在社会或专业情境中使用韩语的能力。上帝从不对任何人施舍最幸福这三个字，他在所有人的欲望面前设下永恒的距离。（史铁生《我与地坛》）浪花提到的「四笔钱」，相关文章：试试从这个角度给家庭财务做个体检🎧 往期相关节目E204 我和我人生中的第一个 10 万｜小酒馆故事会🍻🌐 知行小酒馆公告牌⚖️ 看似免费的，也可能很贵有知有行 App 的最新版里，广受欢迎的「基金 CT」功能，新增了对货币基金的支持。更新后，你可以在「有行」页面或者通过搜索找到「基金 CT」功能，输入货币基金代码、名称等查看相关信息，你还可以通过「货币基金 PK」来添加多只产品，进行横向比较，可能会有一些新的发现。透明一直是有知有行的价值观之一，希望这个功能，可以帮助大家大家明明白白了解自己买的是什么，合不合适，在不同的地方花了多少成本。去试试看，希望你会喜欢。相关阅读：孟岩的最新文章👉 看似免费的东西，可能很贵🍻 我们是谁？「知行小酒馆」是有知有行出品的一档分享投资与生活的播客节目，每周五晚八点更新。我们关注投资理财，更关注怎样更好地生活。在我们看来，投资成功，是我们变成一个更好的人之后，自然的结果。有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。欢迎在「有知有行」社区 和我们互动交流。🎺 创作团队主持 雨白 星星｜嘉宾 豆花 浪花 渴鸦 江萱 烤肉君 箭存 ｜制作 周一 星星｜后期 甜食｜单集封面 Recraft ChatGPT 5免责声明本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。感谢您对本播客原创内容的青睐。如转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

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